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　　2020年P(guān)TA整體走勢(shì)同PX類似，呈“L”型。一季度在國(guó)內(nèi)疫情影響下，終端復(fù)工推遲較多，整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈從終端坯布到PTA均大幅累庫，且年初在新疆中泰和恒力新裝置投產(chǎn)以及油價(jià)大跌背景下，PTA價(jià)格從年初的5148元/噸跌至3118元/噸，跌幅達(dá)39%；從二季度開始油價(jià)在減產(chǎn)背景下出現(xiàn)反彈，但是PTA價(jià)格受制于高庫存、高負(fù)荷、高加工費(fèi)及新裝置投產(chǎn)預(yù)期制約，反彈相對(duì)乏力，至6月高點(diǎn)3808元/噸；7-11月，在整體供需偏弱格局及加工費(fèi)偏高情況下，PTA走勢(shì)震蕩偏弱；12月以來，在市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期及成本端支撐(油價(jià)看漲及原料PX供需好轉(zhuǎn)預(yù)期)邏輯下，PTA走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。從基差來看，從2019年12月至2020年初中泰120萬噸和恒力4期250萬噸PTA裝置投產(chǎn)后，PTA供需格局又回到2015年的過剩態(tài)勢(shì)，PTA基差明顯走弱，PTA價(jià)差結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)檫h(yuǎn)期升水的contango結(jié)構(gòu)；2020年P(guān)TA基差和月間價(jià)差一直維持偏弱震蕩水平。

　　從2020年P(guān)TA供需來看，CCF數(shù)據(jù)顯示，截止2020年11月，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能5703萬噸，較2019年底增長(zhǎng)16.4%；2020年1-11月，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量約4488萬噸，同比增長(zhǎng)10.11%。2020年國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)能從年初的5832萬噸到年底的6320萬噸，其中聚酯新增產(chǎn)能488萬噸，產(chǎn)能增長(zhǎng)8.37%；2020年1-11月，國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)量約4774萬噸，同比增長(zhǎng)4.42%，聚酯產(chǎn)量折合PTA消耗4082萬噸，加上其他領(lǐng)域消耗和凈出口共138萬噸左右，2020年P(guān)TA供需整體過剩，累庫268萬噸左右。

　　從2021年P(guān)TA供需來看，截止2020年底，國(guó)內(nèi)PTA總產(chǎn)能5703萬噸，有效產(chǎn)能5414萬噸(如果除去揚(yáng)子35、天津石化34、佳龍60、漢邦70、蓬威90)。2021年國(guó)內(nèi)PTA裝置投產(chǎn)1650萬噸(百宏240，虹港250和逸盛新材料660，恒力惠州500按2021年底或2022年初投產(chǎn))，那么2021年國(guó)內(nèi)PTA有效產(chǎn)能增量840萬噸左右(240+580*3/4+330/2)。預(yù)計(jì)2021年P(guān)TA整體有效產(chǎn)能在6254萬噸。另外，隨著新裝置投產(chǎn)，行業(yè)利潤(rùn)壓縮仍是趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)單套裝置100萬噸以下的老舊裝置技術(shù)相對(duì)落后，成本較高，所以2021年P(guān)TA有效產(chǎn)能實(shí)際可能偏低。2020年底聚酯產(chǎn)能6320萬噸，有效產(chǎn)能5857萬噸，2021年聚酯計(jì)劃投產(chǎn)553萬噸。即使聚酯全部如期投產(chǎn)，則消耗PTA5480萬噸。另外，如果算上凈出口以及其他領(lǐng)域消耗PTA250萬噸左右，預(yù)計(jì)2021年P(guān)TA需求在5730萬噸。那么整體來看，2021年P(guān)TA供應(yīng)依然嚴(yán)重過剩。

　　從PTA社會(huì)庫存看，2020年P(guān)TA社會(huì)庫存整體增加285萬噸左右，其中，一季度累庫近180萬噸；二、三、四季度除了6月和10月小幅去庫，其他月份全是累庫，主要因?yàn)榻衲關(guān)TA新裝置投產(chǎn)較多，且今年P(guān)TA加工差整體較預(yù)期相對(duì)偏高，工廠檢修積極性不高，平均負(fù)荷在91.5%附近。預(yù)計(jì)2020年底PTA社會(huì)庫存高達(dá)435萬噸左右(自估)。2021年來看，新裝置投產(chǎn)壓力依然較大，且一季度較為集中，如果不考慮產(chǎn)能退出，PTA社會(huì)庫存將延續(xù)累庫趨勢(shì)。

　　從PTA加工費(fèi)來看，2020年P(guān)TA加工費(fèi)平均在610元/噸附近，整體好于市場(chǎng)預(yù)期。2021年來看，隨著年底及明年一季度百宏、虹港、逸盛新裝置的相繼投產(chǎn)，PTA加工差將繼續(xù)壓縮。但是PTA加工費(fèi)的壓縮形式不一定是PTA價(jià)格的下跌，報(bào)告上文提到，明年P(guān)X裝置投產(chǎn)相對(duì)較少，且時(shí)間上晚于PTA，預(yù)計(jì)明年上半年P(guān)X價(jià)格相對(duì)PTA偏強(qiáng)，PTA加工費(fèi)的壓縮大概率通過成本端的抬升來實(shí)現(xiàn)?？紤]到近兩年新投產(chǎn)的PTA裝置技術(shù)較新，加工費(fèi)水平偏低至300元/噸偏下，因此，不排除明年P(guān)TA加工費(fèi)最低壓縮至300元/噸以下，且較長(zhǎng)時(shí)間維持偏低加工費(fèi)才可能導(dǎo)致落后產(chǎn)能的淘汰。預(yù)計(jì)2021年P(guān)TA加工費(fèi)區(qū)間仍可能在300~700元/噸附近，平均加工費(fèi)水平可能在500元/噸以下。

　　總體來看，2021年P(guān)TA新增產(chǎn)能遠(yuǎn)大于下游聚酯新增產(chǎn)能，PTA供應(yīng)過剩壓力依然較大，如果不考慮產(chǎn)能退出，PTA社會(huì)庫存將延續(xù)累庫趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2021年在高庫存及繼續(xù)投產(chǎn)壓力下，PTA供需格局仍偏弱。但是在油價(jià)看漲預(yù)期以及原料PX供需好轉(zhuǎn)預(yù)期下，PTA成本端相對(duì)偏強(qiáng)，PTA加工費(fèi)可能會(huì)壓縮至成本線以下(當(dāng)前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)仍在550元/噸附近)。預(yù)計(jì)2021年P(guān)TA加工費(fèi)區(qū)間可能在300~700元/噸，最低加工費(fèi)大概率會(huì)壓縮至300元/噸以下；PTA絕對(duì)價(jià)格重心跟隨成本端波動(dòng)。策略上，低加工費(fèi)下可考慮單邊多配TA；跨品種可關(guān)注逢高空PTA加工費(fèi)，即多PX/原油空PTA。