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　　11月上旬，國內(nèi)新季玉米上市量增加，帶動期現(xiàn)貨價格下跌，并修復近月基差和合約價差。上周以來，北方港口玉米收購價轉(zhuǎn)強，先后帶動東北產(chǎn)區(qū)、南方港口及其華北產(chǎn)區(qū)止跌回升，市場或已開啟新一輪補庫，國內(nèi)玉米期現(xiàn)貨價格或繼續(xù)上漲。

　　供需缺口預期進一步擴大

　　2019年新作上市以來，市場整體維持低庫存運行，隨著新作玉米被動去庫存的進行，節(jié)后余糧下降至四成，市場開始預期2019/2020年度國內(nèi)玉米存在供需缺口，帶動玉米期現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲。

　　由于今年補貼政策繼續(xù)向大豆傾斜，玉米種植面積，特別是黑龍江省繼續(xù)下滑，9月份三場臺風侵襲東北產(chǎn)區(qū)，帶來新作玉米減產(chǎn)，玉米產(chǎn)量進一步下滑，加上生豬養(yǎng)殖恢復帶來玉米飼用需求增長，市場普遍預計2020/2021年度供需缺口較上年度進一步擴大。而臨儲玉米庫存去化已經(jīng)完成，需要價格上漲抑制需求來實現(xiàn)供需平衡。

　　新作上市壓力階段性釋放

　　由于臺風導致玉米倒伏和田間積水，今年東北地區(qū)玉米收獲上市延遲，帶動玉米期現(xiàn)貨價格在國慶節(jié)后出現(xiàn)類似于2018年的情況，即并未反映季節(jié)性新作上市壓力，反而出現(xiàn)反季節(jié)性上漲。

　　11月上旬新作玉米逐步上量，帶動期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)回落，近月基差和合約價差出現(xiàn)一定程度的修復，前者從10月底的-100元/噸多一度上漲至-40元/噸以內(nèi)，后者由近月升水逐步轉(zhuǎn)為遠月升水。

　　11月中旬以來，北方港口玉米收購價率先轉(zhuǎn)強，上周持續(xù)小幅上漲，帶動東北產(chǎn)區(qū)和南方港口逐步企穩(wěn)回升，華北產(chǎn)區(qū)上周繼續(xù)呈現(xiàn)弱勢，本周受深加工企業(yè)門前到車量減少影響，玉米收購價開始出現(xiàn)上漲。

　　市場或已啟動新一輪補庫

　　基于供需缺口預期和11月份以來的期現(xiàn)貨價格表現(xiàn)，筆者認為新作上市壓力或已階段性釋放，中下游需求和貿(mào)易企業(yè)或已啟動新一輪補庫，有望帶動玉米期現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲。

　　當然，與往年相比，今年市場參與主體補庫意愿或存在較大差異，東北產(chǎn)區(qū)由于臨儲庫存去化，加上臨儲收購政策取消以來，生豬養(yǎng)殖恢復和玉米深加工產(chǎn)能擴張，玉米供需趨于緊張，當?shù)匦枨笃髽I(yè)擔心玉米外流，補庫積極性最高;華北產(chǎn)區(qū)則因為有小麥飼用替代的影響，補庫積極性整體略低于東北產(chǎn)區(qū);南方銷區(qū)除了內(nèi)外小麥替代之外，進口玉米、高粱和大麥陸續(xù)成為供應的補充，相對而言，補庫積極性或最低。

　　綜合分析，筆者認為，基于年度供需缺口預期，在11月上旬期現(xiàn)貨價格反映出新作上市壓力，帶動近月基差和合約價差修復之后，市場或已進入新一輪補庫階段，后期期現(xiàn)貨價格或延續(xù)上漲態(tài)勢?？紤]到今年玉米絕對價格已經(jīng)達到歷史同期相對高位，國產(chǎn)玉米性價比相對偏低，谷物進口、新作小麥、臨儲小麥和稻谷均有望構成一定補充，在這種情況下，需要特別留意華北-東北產(chǎn)區(qū)和南北方港口玉米價差。