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　　影響錳硅期貨行情走勢(shì)的因素眾多，因而，筆者將在本文中建立一個(gè)行情分析的討論框架，后續(xù)只需往框架內(nèi)填充市場(chǎng)最新的數(shù)據(jù)與信息，就可以對(duì)未來走勢(shì)做出預(yù)判。

　　首先，筆者想討論影響錳硅期貨長(zhǎng)期走勢(shì)的因素。以年為周期，商品期貨的長(zhǎng)期走勢(shì)主要依賴產(chǎn)能周期的變化。理論基礎(chǔ)就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的蛛網(wǎng)模型。高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能的規(guī)劃和建設(shè)，低利潤(rùn)導(dǎo)致產(chǎn)能的關(guān)停和退出。產(chǎn)能一旦建設(shè)完成，企業(yè)就會(huì)擴(kuò)大產(chǎn)量，從而攤薄成本，使得價(jià)格疲軟、利潤(rùn)回落。產(chǎn)能不足，企業(yè)則可以在較長(zhǎng)時(shí)間獲取超額利潤(rùn)。

　　在錳硅期貨的產(chǎn)業(yè)鏈中，有3個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)能受周期影響。第一個(gè)環(huán)節(jié)是錳礦。錳礦具有稀缺性，因此產(chǎn)能不能無限擴(kuò)張，且容易出現(xiàn)壟斷，具體可參考美國(guó)地質(zhì)勘探局?jǐn)?shù)據(jù)。由數(shù)據(jù)可得，近25年中，錳礦產(chǎn)量分別在1997年、1998年、1999年、2009年、2012年、2015年、2016年出現(xiàn)同比回落。第二個(gè)環(huán)節(jié)是錳硅生產(chǎn)。以年為周期來看，錳硅產(chǎn)能總體有較大富余，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前錳硅企業(yè)開工率僅為66%。第三個(gè)環(huán)節(jié)是鋼鐵生產(chǎn)，具體可參考世界鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的混凝土用鋼筋產(chǎn)量數(shù)據(jù)。由數(shù)據(jù)可得，混凝土用鋼筋產(chǎn)量分別在1998年、2000年、2008年、2014年、2015年、2016年出現(xiàn)回落。將第一個(gè)環(huán)節(jié)和第三個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行對(duì)比，可發(fā)現(xiàn)鋼材需求與錳礦需求擴(kuò)張的節(jié)奏并不完全一致，存在周期的差異。用錳礦產(chǎn)量增長(zhǎng)速度減去鋼筋產(chǎn)量增長(zhǎng)速度，為負(fù)說明有缺口，為正則是過剩。當(dāng)出現(xiàn)錳礦產(chǎn)量過剩情況時(shí)，可基本判斷第二年錳礦價(jià)格將出現(xiàn)下跌。經(jīng)筆者計(jì)算，該判斷的正確率約為73%。

　　錳硅長(zhǎng)期的價(jià)格變化也會(huì)受到其他因素的影響。替代品會(huì)改變供需雙方的對(duì)應(yīng)關(guān)系(例如在價(jià)格合適時(shí)，錳鐵和硅鐵可以作為錳硅的替代品)，庫存的絕對(duì)量也代表了潛在的供應(yīng)和需求。

　　其次，以月度為周期來看，錳硅期貨的價(jià)格走勢(shì)更為紛繁復(fù)雜，主要受以下5個(gè)因素的影響：

　　第一是國(guó)際政治的變化。錳礦的主要供應(yīng)方在國(guó)外，其中南非的政治環(huán)境并不是非常穩(wěn)定，此外還有澳大利亞、加蓬、馬來西亞、巴西等國(guó)家需要跟蹤。今年初，錳硅價(jià)格在3月、4月份大幅上漲。這是源于南非為應(yīng)對(duì)疫情，采取了“封國(guó)”措施，使得市場(chǎng)對(duì)未來錳礦供應(yīng)情況產(chǎn)生了擔(dān)憂。

　　第二是國(guó)內(nèi)政策和市場(chǎng)規(guī)則。電力、環(huán)保、產(chǎn)能等方面的政策對(duì)錳硅行業(yè)影響很大。電費(fèi)在錳硅成本中占相當(dāng)大的一部分，環(huán)保情況也影響著錳硅行業(yè)的開工、原料獲取以及下游需求。此前，國(guó)家嚴(yán)打“地條鋼”的政策使得正規(guī)鋼筋產(chǎn)量增加，錳硅需求也隨之增加。交易所政策也會(huì)對(duì)錳硅期貨的價(jià)格產(chǎn)生影響，例如錳硅強(qiáng)制在10月份注銷倉單，則9月、10月、11月份，錳硅的月間價(jià)差可能會(huì)呈“V”形走勢(shì)。

　　第三是錳硅的月度供需情況。當(dāng)月錳礦的發(fā)貨量、到港量，當(dāng)月錳硅的產(chǎn)量，當(dāng)月需求方鋼鐵和鋼筋的產(chǎn)量，直接影響了當(dāng)下錳硅的供需情況。

　　第四是市場(chǎng)的庫存行為，例如市場(chǎng)主動(dòng)或被動(dòng)的備庫和去庫。主動(dòng)和被動(dòng)可以看兩個(gè)方面：一是庫存本身的形成方式。在產(chǎn)業(yè)鏈中，弱勢(shì)方庫存的增減更被動(dòng)，強(qiáng)勢(shì)方可以決定庫存的多寡，傾向主動(dòng)。二是價(jià)格走勢(shì)。在錳硅行業(yè)中，強(qiáng)勢(shì)方為鋼廠。若鋼廠有備庫行為，出價(jià)早、價(jià)格好，錳硅價(jià)格就會(huì)傾向走強(qiáng)。

　　第五是錳硅各環(huán)節(jié)的短期利潤(rùn)(例如錳礦進(jìn)口商的進(jìn)口利潤(rùn)、錳硅各產(chǎn)地的生產(chǎn)利潤(rùn)、錳硅替代品的生產(chǎn)利潤(rùn)、錳硅下游鋼廠的生產(chǎn)利潤(rùn)、錳硅的期現(xiàn)套利利潤(rùn))情況會(huì)影響各環(huán)節(jié)參與者的行為，從而影響1個(gè)月或更久以后的供需，對(duì)錳硅價(jià)格產(chǎn)生影響。這也是最重要的一個(gè)因素。

　　另外，周度乃至日度錳硅期貨的走勢(shì)與產(chǎn)業(yè)鏈和期貨市場(chǎng)參與者的行為直接相關(guān)。影響參與者認(rèn)知和行為的所有事情，從國(guó)際市場(chǎng)新聞動(dòng)向到下單者的交易習(xí)慣，都有可能影響市場(chǎng)的短期波動(dòng)。