原標(biāo)題:農(nóng)產(chǎn)品執(zhí)期市上漲“牛耳”,油脂品種的漲勢能否延續(xù)?
昨晚國內(nèi)夜盤期貨收盤,多數(shù)品種收漲。棕櫚油漲超2%,豆二、鄭油等小幅上漲。
昨日,油脂油料板塊成為市場上“最亮的星”,漲幅榜的前八名中相關(guān)品種占了六席。其中,棕櫚油主力合約2101以4.24%的漲幅領(lǐng)漲商品市場,收報(bào)6096元/噸,豆二期貨主力合約2011上漲3.61%,收報(bào)3678元/噸,豆油期貨主力合約2101上漲3.31%,收報(bào)6998元/噸,豆粕期貨主力合約2101上漲2.77%,收于3118元/噸。菜籽粕期貨、菜籽油主力合約分別上漲2.59%、2.55%,收報(bào)2557元/噸、8806元/噸。
USDA9月報(bào)告利多推動(dòng)油脂油料板塊上漲
“本周一,油脂、粕類大幅上漲的原因主要在于USDA9月報(bào)告偏多以及資金推動(dòng)?!眹┚财谪浄治鰩焺⒓褌?duì)期貨日報(bào)記者表示,一方面,上周四公布的MPOB報(bào)告顯示,8月馬來棕櫚油庫存水平不及預(yù)期,導(dǎo)致棕櫚油期價(jià)止跌回升;另一方面,上周六凌晨USDA9月報(bào)告下調(diào)美豆單產(chǎn)和庫存。此外,市場傳言我國可能將糧食儲(chǔ)備寫入下一個(gè)五年計(jì)劃,以及天氣炒作因素再起,資金做多熱情較高。
事實(shí)上,今年5月初以來,三大油脂品種就持續(xù)上漲,中間經(jīng)過幾次小幅回調(diào),最近一次的回調(diào)行情出現(xiàn)在8月底,近期又重新向上走高?!拔覀冇糜椭笖?shù)/大宗商品指數(shù)來衡量油脂行情的α,可以發(fā)現(xiàn),今年以來,油脂的α并不強(qiáng),這與去年有本質(zhì)的區(qū)別——去年7月份以后非洲豬瘟導(dǎo)致豆粕需求極差,油廠開機(jī)率被迫降低導(dǎo)致豆油走強(qiáng),然后是10月份以后棕櫚油的故事?!濒斪C期貨研究所植物油首席分析師史恒昱說,今年5月份以后,國內(nèi)市場也展開了一波對(duì)棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期的討論,但是從節(jié)奏和幅度上看,棕櫚油的上漲并沒有大幅跑贏大宗商品普漲的β。此外,豆油和棕櫚油對(duì)大宗商品指數(shù)的比值也并沒有出現(xiàn)顯著的上漲。
“因此,市場一直在交易的是棕櫚油減產(chǎn)、豆油收儲(chǔ)、通脹預(yù)期、進(jìn)口菜籽少等油脂的利多因素,除了進(jìn)口菜籽少以外,可能都不是驅(qū)動(dòng)價(jià)格持續(xù)單邊上漲的核心原因。上漲的主要驅(qū)動(dòng)在于外圍,以及從宏觀配置角度買入油脂的投機(jī)資金的直接推動(dòng)?!笔泛汴耪f。
在他看來,本周一棕櫚油期價(jià)的大幅上漲是資金在豆棕價(jià)差偏高后從豆油到棕櫚油的遷徙造成的,向上的邏輯跟之前豆油的上漲基本沒有差別,但事實(shí)上棕櫚油自身的基本面沒有太大的變化。
“5月初棕櫚油開始上漲,5月底之后菜油表現(xiàn)強(qiáng)勢,近期豆油也在棕櫚油的帶動(dòng)下不斷走強(qiáng)。棕櫚油上漲可以分為兩個(gè)階段:第一個(gè)階段(5月初—6月中旬)的主要驅(qū)動(dòng)因素是產(chǎn)地出口好轉(zhuǎn)和國內(nèi)外宏觀氛圍的好轉(zhuǎn);第二個(gè)階段(7月中旬—8月中旬)主要驅(qū)動(dòng)是產(chǎn)地減產(chǎn)、需求持續(xù)偏好以及國內(nèi)庫存低、期貨持續(xù)貼水現(xiàn)貨等因素導(dǎo)致期貨盤面走勢偏強(qiáng)。此外,受中加關(guān)系緊張、菜油倉單不足、貨權(quán)集中、期貨大幅貼水現(xiàn)貨等因素導(dǎo)致菜油走勢強(qiáng)勢,對(duì)油脂整體的上漲行情也有提振。另外,近幾個(gè)月豆油消費(fèi)偏好、豆油收儲(chǔ)傳聞等也導(dǎo)致豆油庫存回升速度不及預(yù)期,對(duì)價(jià)格也有提振,而8月中旬以來美豆持續(xù)上漲也提振豆油進(jìn)口成本?!眲⒓褌フf。
“8月份以后,油脂對(duì)大宗商品指數(shù)的相對(duì)強(qiáng)弱持續(xù)走強(qiáng),與之前相比出現(xiàn)了比較大的變化。在合并了蛋白的油脂油料市場整體對(duì)大宗商品指數(shù)估值偏低的情況下,5月份以后進(jìn)口大豆供給和壓榨開機(jī)率持續(xù)處于高位對(duì)粕類形成的壓力顯然大于消費(fèi)端更強(qiáng)勁的油脂,所以油粕比上漲是市場的選擇,是造成油脂被作為主要做多標(biāo)的實(shí)現(xiàn)單邊持續(xù)上漲的關(guān)鍵原因。”史恒昱說。
大豆壓榨放緩、需求增加
與油脂品種的“一路高歌猛進(jìn)”相比,油料近期的漲勢也較為突出。
“近期豆粕上漲主要受美豆上漲提振,在巴西大豆庫存偏低、報(bào)價(jià)堅(jiān)挺以及國內(nèi)豆粕消費(fèi)偏好、進(jìn)口大豆的政策環(huán)境較好、人民幣升值導(dǎo)致貿(mào)易商進(jìn)口積極性較高等背景下,8月中旬以來美豆出口較好,且美豆部分產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱導(dǎo)致美豆優(yōu)良率連續(xù)下調(diào),市場預(yù)估9月USDA報(bào)告將下調(diào)美豆單產(chǎn)預(yù)估,資金做多熱情較高,此外,近幾日市場開始擔(dān)憂拉尼娜天氣影響南美大豆播種,美豆注入天氣升水,導(dǎo)致價(jià)格強(qiáng)勢突破1000整數(shù)關(guān)口。菜粕來看,目前處于水產(chǎn)的季節(jié)性消費(fèi)旺季,近期現(xiàn)貨提貨量較好,國內(nèi)菜粕庫存持續(xù)回落,尤其是顆粒粕庫存下降較快,導(dǎo)致菜粕供應(yīng)壓力減輕,基本面也有所改善?!眲⒓褌フf。
長江期貨分析師韋蕾表示,9月USDA報(bào)告如期下調(diào)美豆產(chǎn)量和庫存,不過市場交易點(diǎn)集中在中國購買增加將令美豆庫存收緊程度超過9月USDA預(yù)估,受此影響,美豆主力價(jià)格攀升至1000美分高位,也帶動(dòng)連盤豆粕01合約突破3100元/噸?!绊f蕾認(rèn)為,美盤即將面臨收割壓力,但南美播種季來臨,現(xiàn)階段大豆的炒作題材更多轉(zhuǎn)向中國需求和拉尼娜對(duì)南美產(chǎn)量的不利,預(yù)計(jì)美豆維持震蕩偏強(qiáng)走勢,繼續(xù)提升國內(nèi)豆粕成本;此外國內(nèi)9—10月進(jìn)口大豆季節(jié)性減少,大豆壓榨有望放緩,而養(yǎng)殖需求確定性增長,豆粕高庫存預(yù)計(jì)去化,整體豆粕期貨底部支撐強(qiáng)勁,關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣、中美貿(mào)易關(guān)系?!彼f。
據(jù)了解,國外方面,由于美國產(chǎn)區(qū)天氣干旱,USDA9月報(bào)告下調(diào)美豆的單產(chǎn),同時(shí)調(diào)高了美陳豆出口及壓榨預(yù)估導(dǎo)致陳豆庫存下降幅度超過此前預(yù)期,令美豆庫存下滑超預(yù)期,其中美豆單產(chǎn)預(yù)估51.9蒲,低于上月53.3蒲,高于上年47.4蒲;產(chǎn)量43.13億蒲,低于上月44.25億蒲,但高于上年35.52億蒲;期末4.60億蒲,低于預(yù)期4.61億蒲和上月6.10億蒲以及上年5.75億蒲。
“隨著美豆11合約漲至1000美分高位,價(jià)格面臨著預(yù)期兌現(xiàn)以及尋求新的交易點(diǎn)。目前來看,美豆實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)仍是大概率事件,9月下旬將逐步上市,收割壓力會(huì)抑制價(jià)格,但中國強(qiáng)勁需求以及拉尼娜天氣炒作也會(huì)支撐價(jià)格,截至9月3日當(dāng)周,2020/2021年度美豆累計(jì)出口2988萬噸,完成66.5%,出口中國1547萬噸,占美豆出口52%,較前一周增195萬噸。另外現(xiàn)在市場炒作拉尼娜天氣,拉尼娜年份通常意味著巴西南部和阿根廷北部在生長季會(huì)出現(xiàn)天氣問題。當(dāng)前巴西大豆庫存見底,國內(nèi)供應(yīng)高度依賴美國市場,如果南美大豆產(chǎn)量再出現(xiàn)不利,將繼續(xù)推動(dòng)美豆去庫存,預(yù)計(jì)美豆維持振蕩偏強(qiáng)走勢?!表f蕾說。
國內(nèi)方面,在韋蕾看來,豆粕供應(yīng)壓力有望緩解。8月大豆壓榨量增加而下游提貨放緩,豆粕庫存增加至114萬噸高位,但9—10月大豆到港會(huì)季節(jié)性下滑,9月份進(jìn)口大豆預(yù)計(jì)到港901.2萬噸,10月份850萬噸,11月預(yù)估800萬噸,低于7—8月的1000萬噸水平,預(yù)計(jì)9—10月大豆壓榨會(huì)放緩,而且美豆成本抬升,進(jìn)口利潤惡化也不利于國內(nèi)遠(yuǎn)期買船。需求方面,國家政策支持生豬復(fù)產(chǎn)和高利潤刺激,規(guī)模企業(yè)積極補(bǔ)欄,生豬產(chǎn)能逐步恢復(fù);同時(shí),肉雞、蛋禽、生豬養(yǎng)殖利潤較好,蛋禽肉禽存欄維持高位,飼料需求呈現(xiàn)增長態(tài)勢。根據(jù)中國飼料工業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù),2020年7月,飼料總產(chǎn)量2190萬噸,環(huán)比增長7.3%,同比增長16.0%;7月份豬飼料產(chǎn)量701萬噸,環(huán)比增長10.3%,同比增長36.8%。蛋禽和肉禽飼料產(chǎn)量分別為281萬噸和795萬噸,環(huán)比分別增長2.0%和2.7%,同比增長12.8%和9.6%。根據(jù)天下糧倉的數(shù)據(jù),測算8月豆粕表觀消費(fèi)680萬噸,同比增加13%,在大豆壓榨放緩而需求增加背景下,預(yù)計(jì)9—10月豆粕庫存逐步去化。
油脂品種的漲勢能否延續(xù)?
在劉佳偉看來,油脂近期市場分歧較大,驅(qū)動(dòng)油脂上漲的基本面因素有所弱化,目前提振價(jià)格的因素更多的體現(xiàn)在市場情緒上,預(yù)計(jì)油脂繼續(xù)上漲空間不大,不建議繼續(xù)追多油脂,但做空的時(shí)間點(diǎn)可能還需等待,四季度之后可能存在趨勢性做空的機(jī)會(huì),建議后期油脂走勢重點(diǎn)關(guān)注棕櫚油供需基本面、油脂油料資金情緒、宏觀氛圍和原油走勢。
“從棕櫚油供需來看,目前產(chǎn)地和國內(nèi)庫存均處于偏低水平,對(duì)價(jià)格有支撐,但棕櫚油產(chǎn)量有逐漸恢復(fù)的跡象,而主要進(jìn)口國印度疫情較為嚴(yán)重、油脂庫存也有所回升,預(yù)計(jì)對(duì)產(chǎn)地出口有所拖累,棕櫚油產(chǎn)地供需基本面邊際轉(zhuǎn)弱。從大周期來看,本輪棕櫚油價(jià)格上漲始于2019年10月初,且本輪棕櫚油價(jià)格上漲類似于2015—2016年的上漲行情,上一輪棕櫚油上漲周期為一年,如果按照此輪上漲周期也為一年來推算,預(yù)計(jì)棕櫚油強(qiáng)弱的轉(zhuǎn)換時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)逐漸臨近?!眲⒓褌フf。
“最近這段時(shí)間,市場有兩個(gè)新的變化,一是美豆居然在接近收獲的時(shí)候開始了天氣炒作,造成粕類開始大幅走高;二是人民幣持續(xù)升值的速率有所放緩,這可能會(huì)造成大宗商品市場的上漲短期內(nèi)失去之前一直延續(xù)過來的支撐。后者更多地可以被歸納為宏觀風(fēng)險(xiǎn),短期內(nèi)商品大幅向下的概率和空間都不太大?!笔泛汴耪f,像昨日這樣蛋白和油脂雙雙大漲的情況出現(xiàn),會(huì)導(dǎo)致盤面榨利快速提高,這種情況恐怕不可持續(xù)。油粕比的蹺蹺板效應(yīng)會(huì)在榨利上漲到一定程度后發(fā)揮作用,限制油脂和粕二者其一的漲幅。在當(dāng)下,按基本面的相對(duì)強(qiáng)弱排序的話,菜油>棕櫚油>豆油,可能是一個(gè)比較合理的狀態(tài)。