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　　受油脂消費疲弱和絕對價格低位影響，連棕櫚油價格波動幅度明顯降低。截至11月10日的最近一個月，馬來西亞棕櫚油價格波動幅度達到12%，CBOT豆油價格波動幅度為10.6%，而連棕櫚油僅有6%。此外，棕櫚油市場呈現(xiàn)明顯的外弱內(nèi)強格局，馬來西亞棕櫚油與廣東棕櫚油現(xiàn)貨價差大幅收窄至-350元/噸，重新刺激棕櫚油的貿(mào)易融資，預計隨著國內(nèi)進口棕櫚油數(shù)量的增加，庫存也將重新上升。再加上低價豆油的沖擊，后期棕櫚油價格仍將振蕩尋底。

　　貿(mào)易融資將使庫存重新上升

　　今年以來，大宗商品貿(mào)易融資受到銀行重點監(jiān)控，棕櫚油貿(mào)易融資也受到?jīng)_擊，直接后果就是進口量大幅減少。今年前9個月，我國僅進口24度棕櫚油301萬噸，同比下降14.5%，而去年同期進口量同比增長6.7%。

　　棕櫚油進口量減少導致國內(nèi)去庫存步伐加快，棕櫚油港口庫存從3月的130萬噸回落至目前的60萬噸。不過，隨著融資進口窗口的重新開啟，后期到港棕櫚油數(shù)量將重新上升。

　　與豆油價差縮小不利于棕櫚油消費

　　棕櫚油庫存下降并未使價格得到像樣的反彈，造成這一現(xiàn)象的的原因是低價豆油沖擊市場。無論現(xiàn)貨還是期貨，豆油對棕櫚油的拖累都很明顯。目前廣東地區(qū)豆油棕櫚油現(xiàn)貨價差在400元/噸，而年初是1000元/噸。期貨1505合約上，二者價差也僅有568元/噸，遠低于800—1200元/噸的歷史平均水平。這對棕櫚油而言，意味著必須壓低價格才能獲得消費端更多的市場份額。

　　現(xiàn)貨成交情況也可以反映這種差異。目前棕櫚油成交量遠低于豆油成交量。后期隨著低價大豆的到港，棕櫚油現(xiàn)貨市場下行壓力有增無減。

　　豆油面臨價格下行風險

　　11、12月分別有600萬和700萬噸大豆到港，市場供應充裕。從壓榨利潤來看，現(xiàn)貨市場壓榨利潤在50—100元/噸，正向的盤面利潤也給予油廠極好的套?？臻g。

　　油粕下游消費傾向使得豆粕價格受到更多支撐，豆粕創(chuàng)紀錄的未執(zhí)行合同保證了油廠實現(xiàn)較好的壓榨利潤和維持較高的開機率，這造成的后果是大豆的另一副產(chǎn)品——豆油面臨價格下跌風險。如果油廠能夠?qū)崿F(xiàn)100元/噸以上的壓榨利潤，那么豆油庫存重新攀升就成為可能，其價格在元旦前就難有起色。

　　操作建議

　　CBOT豆類品種受到豆粕供應緊張的支撐會有所反彈，馬來西亞棕櫚油進入減產(chǎn)周期也為多頭提供炒作因素，未來2—3周油脂市場難有大跌。之后，隨著美豆的集中上市，油脂價格將迎來一個回落過程。屆時，可以重新沽空。