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　　今年國內(nèi)三大油脂價(jià)格大幅上漲，無論是豆油的收儲預(yù)期和菜油的庫存緊張，還是棕櫚油的減產(chǎn)，油脂題材不斷，呈現(xiàn)出“你剛唱罷我登場”、此起彼伏又相互影響的走勢。12月18日，國內(nèi)油脂期貨振蕩上漲，棕櫚油主力合約漲幅超過1%。

　　南華期貨農(nóng)產(chǎn)品研究中心趙偉峰認(rèn)為，油脂價(jià)格上漲最主要的推動力量來自產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格的上漲。談到棕櫚油價(jià)格上漲的原因，趙偉峰認(rèn)為，主要是馬來西亞棕櫚油庫存比較緊張，MPOB發(fā)布的11月報(bào)告顯示，產(chǎn)量繼續(xù)下降，庫存小幅下調(diào)，而分析機(jī)構(gòu)預(yù)期12月份馬來西亞棕櫚油庫存仍可能進(jìn)一步下降。

　　“此外，拉尼娜氣候持續(xù)為東南亞地區(qū)帶來強(qiáng)降雨和洪水。連續(xù)不斷的強(qiáng)降雨天氣會對種植園內(nèi)的勞作造成一定影響，干擾馬來西亞的收割和運(yùn)輸工作，也造成馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)。”趙偉峰說。

　　從需求方面來看，船運(yùn)機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，12月1—15日馬來西亞棕櫚油出口扭負(fù)為正，增長近10%。另外，印尼上調(diào)棕櫚油及棕櫚油產(chǎn)品出口關(guān)稅以支持本國B30計(jì)劃的實(shí)施，該政策將進(jìn)一步提升棕櫚油消費(fèi)量。因此，趙偉峰認(rèn)為，棕櫚油價(jià)格走勢還是利多因素占主導(dǎo)，馬來西亞棕櫚油庫存將持續(xù)維持偏低狀況。

　　但格林大華油脂高級分析師劉錦認(rèn)為，近期市場上關(guān)于棕櫚油的消息總體利空多于利多。“一方面，印尼或?qū)⑾抡{(diào)2021年生物柴油配額制850萬千升，目前計(jì)劃是920萬千升；另一方面，國內(nèi)港口食用棕櫚油庫存已經(jīng)連續(xù)5周增加。截至12月11日，全國港口食用棕櫚油庫存55.62萬噸，去年同期是71.33萬噸。目前棕櫚油庫存的回升主要是天氣不斷轉(zhuǎn)涼，棕櫚油消費(fèi)放緩，市場預(yù)計(jì)12月份24度棕櫚油進(jìn)口量在50萬—60萬噸，預(yù)計(jì)后期棕櫚油庫存繼續(xù)回升?！彼f。

　　那么，這預(yù)示著棕櫚油期價(jià)將會下跌嗎？劉錦表示，棕櫚油庫存的回升并不能代表國內(nèi)整體油脂庫存的回升。截至12月11日，國內(nèi)整體菜油庫存仍處于歷史低位，菜油商業(yè)庫存不足20萬噸，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存不足106萬噸，推動油脂上漲的低庫存主邏輯仍在。另外，海外疫苗的接種提振國際原油價(jià)格，對國內(nèi)油脂期價(jià)是一個(gè)比較大的提振。因此，棕櫚油近期如有回調(diào)，仍是買點(diǎn)。

　　“國內(nèi)油脂收儲和市場擔(dān)憂疫情導(dǎo)致產(chǎn)地減產(chǎn)的誤判是核心驅(qū)動，消費(fèi)國油脂庫存偏低是條件，共同導(dǎo)致了這一波油脂上漲。”中融匯信期貨研究員吳晨表示，雖然當(dāng)前油脂仍有一定的上漲空間，但其中的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，建議觀望為主。

　　據(jù)吳晨分析，從利多因素來看，首先，鑒于棕櫚油價(jià)格高企，自12月10日開始，印尼毛棕櫚油出口關(guān)稅上調(diào)至180美元/噸，此前印尼的毛棕櫚油出口關(guān)稅為55美元/噸(于今年6月1日上調(diào))，這保障了生物柴油消費(fèi)，同時(shí)提高了出口價(jià)格，對成本端有所抬升，對中長期的棕櫚油價(jià)格產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響；其次，印度油脂存在補(bǔ)庫需求，11月底下調(diào)了進(jìn)口關(guān)稅，對高價(jià)格有所支撐；最后，當(dāng)前國內(nèi)三大油脂總庫存處于歷史低位，且油脂都是正基差較大，近月要走期現(xiàn)回歸，存在上漲驅(qū)動。

　　從利空因素來看，吳晨表示，一方面，市場擔(dān)憂疫情導(dǎo)致產(chǎn)地減產(chǎn)存在一定誤判。馬來西亞勞動力短缺導(dǎo)致產(chǎn)量下降，但印尼產(chǎn)量復(fù)蘇明顯，主要可能是受到馬來西亞防疫封鎖邊境，導(dǎo)致印尼勞工滯留在當(dāng)?shù)兀瑥亩箖蓢漠a(chǎn)量出現(xiàn)巨大差異，預(yù)計(jì)2020年馬來西亞和印尼的總產(chǎn)量和去年差不多，并不短缺。因此，市場之前一直擔(dān)憂馬來西亞產(chǎn)量，卻對印尼產(chǎn)量復(fù)蘇視而不見，可能存在一定誤判，未來存在修正風(fēng)險(xiǎn)。

　　“另一方面，可能存在短期政策風(fēng)險(xiǎn)。之前傳聞國內(nèi)要收儲100萬噸豆油，但近期國內(nèi)要保障元旦和春節(jié)期間糧油價(jià)格穩(wěn)定，中儲糧放儲，預(yù)計(jì)相關(guān)油脂豆油現(xiàn)貨價(jià)格上方存在壓力。需要多關(guān)注節(jié)后的收儲情況?！眳浅空f。

　　據(jù)金信期貨農(nóng)產(chǎn)品總監(jiān)傅博分析，近期棕櫚油上漲主要有以下四點(diǎn)原因：

　　第一，低庫存預(yù)期支撐馬來西亞棕櫚油價(jià)格，11月底馬來西亞棕櫚油庫存僅156萬噸，處于歷史低位。在疫情得到控制之前，馬來西亞的勞工短缺問題很難徹底解決，當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)量恢復(fù)會相對較慢。與此同時(shí)，受印度下調(diào)毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅以及印尼上調(diào)出口稅費(fèi)的影響，馬來西亞的棕櫚油出口有望保持同比偏強(qiáng)的水平。預(yù)計(jì)未來2個(gè)月，馬來西亞棕櫚油庫存仍將處于歷史同期偏低水平。

　　第二，進(jìn)口倒掛嚴(yán)重，1—3月份國內(nèi)棕櫚油采購量偏少。由于產(chǎn)地報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，1—3月份船期的進(jìn)口利潤為負(fù)值，國內(nèi)進(jìn)口商觀望情緒濃厚，市場擔(dān)憂3月份的供應(yīng)會偏緊。

　　第三，國內(nèi)豆油庫存連續(xù)8周下降，流通貨源偏緊，加上CBOT大豆維持強(qiáng)勢，國內(nèi)豆油價(jià)格持續(xù)上漲，助力棕櫚油價(jià)格上漲。

　　第四，受到全球植物油供應(yīng)偏緊和通脹預(yù)期的推動，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020/2021年度，除大豆和棕櫚油以外的其他油料作物的產(chǎn)量均出現(xiàn)下降，在當(dāng)前市場的通脹預(yù)期普遍升溫的背景下，油脂價(jià)格普遍上漲。

　　“需要注意的是，棕櫚油產(chǎn)地的供應(yīng)可能沒有市場預(yù)期的那么緊張。數(shù)據(jù)顯示，10月份，印尼的棕櫚油庫存達(dá)到608.2萬噸，產(chǎn)量達(dá)到524萬噸，均為歷史新高，印尼和馬來西亞的供應(yīng)是寬松的。另外，國內(nèi)棕櫚油庫存連續(xù)5周上升，目前已經(jīng)回升到56萬噸左右，年底很可能達(dá)到70萬噸，國內(nèi)的棕櫚油供應(yīng)是寬松的，且棕櫚油2101合約已經(jīng)和現(xiàn)貨平水。因此，總的來看，棕櫚油價(jià)格進(jìn)一步上漲的動能在減弱。”傅博說。